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 受益于鐵礦石價(jià)格下降、鋼材價(jià)格走強(qiáng)以及基礎(chǔ)需求穩(wěn)健回升，09年下半年內(nèi)地鋼鐵企業(yè)的盈利將有所好轉(zhuǎn)。最近的月度數(shù)據(jù)向好，粗鋼產(chǎn)量有所上升，但下游需求改善使存貨水平下降。粗鋼消費(fèi)量與固定資產(chǎn)投資高度相關(guān)，相關(guān)系數(shù)達(dá)0.96。我們預(yù)計(jì)，隨著固定資產(chǎn)投資的上升，粗鋼消費(fèi)量也將有所增加。雖然產(chǎn)能過(guò)剩仍是主要擔(dān)憂(yōu)，但我們認(rèn)為有效的政府措施和行業(yè)整合將緩解產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。我們維持A股鋼鐵板塊的增持評(píng)級(jí)，將H股評(píng)級(jí)上調(diào)至增持，并上調(diào)了覆蓋中鋼鐵股的目標(biāo)價(jià)和評(píng)級(jí)。我們將馬鋼股份H股和寶鋼股份的評(píng)級(jí)由持有上調(diào)至買(mǎi)入，將鞍鋼股份H股評(píng)級(jí)由賣(mài)出上調(diào)至持有，A股評(píng)級(jí)由賣(mài)出上調(diào)至買(mǎi)入，對(duì)重慶鋼鐵A股和H股均維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

     鋼材需求穩(wěn)健回升，基礎(chǔ)設(shè)施投資增加使長(zhǎng)鋼需求走強(qiáng)；

     內(nèi)地鋼材價(jià)格已觸底反彈，09年下半年鋼價(jià)將環(huán)比小幅上漲。我們將2010年長(zhǎng)鋼價(jià)格同比增幅預(yù)測(cè)由10%上調(diào)至12%；

     09-10年鐵礦石合同價(jià)格下降33%。

    首推買(mǎi)入股票

     我們更加看好長(zhǎng)鋼生產(chǎn)商，因?yàn)樗麄儾粌H將受益于基礎(chǔ)設(shè)施投資增加，同時(shí)，他們受新增供給的影響較小。

     內(nèi)地的新增供給主要是平鋼，而非長(zhǎng)鋼。

    在A股中，馬鋼、唐鋼和寶鋼仍是我們的A股首選股票。基于2倍09年市凈率，我們將寶鋼目標(biāo)價(jià)由5.50元上調(diào)至12.00元人民幣。

    目前，重慶鋼鐵的09年市凈率只有0.9倍，是H股中最便宜的，重慶鋼鐵H股仍是我們的首選買(mǎi)入股票。

    基于1.1倍09年市凈率，我們將其目標(biāo)價(jià)由3.10港幣上調(diào)至4.00港幣